股权的家族化、家族高管与家族企业业绩

作者:罗进辉;李雪; 刊名:南方经济 上传者:于洪涛

【摘要】文章利用2004-2015年中国A股家族控股上市公司的相关年度数据,从家族企业股权家族化视角出发,实证检验了股权家族化对家族企业业绩以及对企业是否聘任家族成员担任公司高管的经验影响关系.结果发现:(1) 同等条件下,控股家族股权分配的家族化水平越高,其经营业绩表现越差;(2) 家族成员担任CEO或董事长等关键高管会加剧股权家族化对家族企业业绩的负向影响关系;(3) 同等条件下,公司股权的家族化更可能促使家族企业聘请家族成员担任CEO或董事长.此外,文章进一步分析发现,非核心家族成员参股企业会降低股权家族化与聘请家族成员担任公司CEO之间的正向影响关系.

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南 f圣济 2017年第9期 股权的家族化 、家族高管与家族企业业绩 罗进辉 李 雪 摘 要:文章利用2004—2015年中国A股家族控股上市公 司的相关年度数据,从家族企业股权 家族化视 角 出发 ,实证检 验 了股权 家族 化对 家族企 业业绩 以及对 企业是 否聘任 家族成 员担任 公 司 高 管的经验影响关系。结果发现:(1)同等条件下,控股家族股权分配的家族化水平越高,其经营业 绩表现越差;(2)家族成员担任 CEO或董事长等关键 高管会加剧股权家族化对家族企业业绩的负向 影响关系;(3) 同等条件下,公司股权的家族化更可能促使家族企业聘请家族成员担任 CEO或董事 长。此外,文章进一步分析发现,非核心家族成员参股企业会降低股权家族化与聘请家族成员担任公 司 CEO之 间的正 向影 响关 系。 关键 词 :家族企业 股权 家族化 家族 高管 企业业绩 代 际传承 JEL分类号 :G32,G34,L25 中图分 类号 :F276.6 文献标识码:A 文章编号:1000—6249(2017)09—001—20 一 、 引言 自改革开放以来 ,民营企业 获得了迅速发展 ,已成为 中国经济发展的重要组成部分 ,而这 其 中,大多数是由家族控制的企业 。关 于家族企业 的相关研究 中,长期以来大量学者都基本假 定所有家族成员有着相同的目标和追求 ,因而将家族成员视为一个整体进行研究 (贺小刚等, 2010a、2011;刘白鹭、吕长江 ,2016)。然而现实生活 中,媒体的八卦 以及 财经新 闻都少不 了 关于家族企业内斗的报道,例如遭受夫妻离异、母女反目的广东东莞真功夫,兄弟反目成仇的 山东神光证券以及重庆宗申集 团等 ,家族企业中家族成员 内部争斗成为了中国家族企业不可承 受之殇 ,正在 日渐损毁这些企业的基石 ,以往关于家族成员的 同质性假定受到了挑 战。实际上 , 由于家族成员有着不 同的利益诉求 ,不 同家族成员的 目标和偏好难免存在差异,家族成员 间发 生利益冲突和矛盾不可避免 (Thaler and Shefrin,1981;Sharma et a1.,1997;贺小刚等 ,2010a; 连燕玲等,2011;Cheng et a1.,2015;Sorenson,1999),导致家族成员之间的敌对竞争 ,最终对 罗进辉 ,厦门大学管理 学院,E—mail:jinhuiluo@xmu.edu.cn,通讯地 址:厦 f'j市思明 南路 422号,邮编 :361005;李 雪,厦门大学管理学院,E—mail:lixueegrs@163.corn。作者文责自负。 本文得 到国家 自然科 学基金 青年 项 目 (编 号:71202061)和 面上项 目 (编号 :71572160) 的资助 。 股权的家族化 、家族高管 与家族企业业绩 家族企业 的发展带来不利影响甚 至导致企业 的灭亡。特别是伴随着 家族企业的发展逐渐呈现出 “家族化”趋势,具有不 同亲缘、姻缘等关系的家族成员纷纷加入企业 ,成员之间潜在的利益冲 突和代理问题必然更加趋 于微妙 和复杂化 ,从而对家族 企业的经营管理产 生非常深远 的重要 影 响 。 鉴于此 ,本文通过选取 2004—2015年中国沪深两市 A股家族上市公 司的 6,278个年度观察 数据作为研究样本 ,实证检验了股权家族化对家族企业业绩 以及聘请家族成员担任公司高管的 经验影响关系。本文用公司股权 中家族成员 的个数衡量企业股权家族化的水平 ,不 同于以往用 家族成员内部权力集中度衡量家族股权 内部分配情况 ,

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