企业并购重组过程中财务风险的成因分析及防范措施(无全文)

作者:任晓飞 刊名:中国科技博览 上传者:

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【摘要】“20世纪90年代中期以来,在跨国公司主导的西方第五次并购浪潮的推动下,我国的企业并购重组也如火如荼地在上市公司或非上市公司之间进行着。不论是通过政府出面的“拉郎配”,还是带有行政色彩的“搭售”,最终无不落脚于企业。但企业并购重组是高风险的经营活动,风险贯穿于整个并购活动的始终,其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。

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经 营管 理 I■ 企业并购重组过程中财务风险的成 因分析及防范措施 任晓飞 (冀中能源峰峰集团有限公司 ) [摘 要]“20世纪9O年代 中期以来,在跨 国公司主导 的西方第五次并购浪潮的推动下,我国的企业并购重组也如火如荼地在上市公司或非上市公司之间进 行着。不论是通过政府出面的“拉郎配”,还是带有行政色彩的“搭售”,最终无不落脚于企业。但企业并购重组是高风险的经营活动 ,风险贯穿于整个并购活动的始 终,其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素 中图分类号 :F272 文献标识码 :A 文章编号 :1009—914X(2014)25—0128—01 一 并购■组财务风险的成因分析 (~ )并购重组 定价的财务风险 按照西方国家公司的并购理论 ,公司并购能够产生协同效应(synergy)即 公司并购所呈现出的两个公司合并后的总效能大于合并前各公司效能之和的 现象,包括经营协同、管理协同和财务协同三种基本形式。协同效应通过并购后 的公司整合及相关条件发生作用并逐步产生。实际上公司并购中的协同效应是 一 种预期,并不是现实的效应,而且这种预期并不是所有的并购活动都能产生。 由于并购中协同效应存在着产生的可能陆,并购者在收购目标公司时必须要向 目标公司的股东首先支付溢价,这就必然存在着溢价支付的风险。并购定价的 财务风险也就是对 目标公司价值的评估。 目前,我国目标企业的价值评估是遵循资产评估的基本原则和方法程序作 出的估算 。它的合理性受到诸多因素的影响。一是信息不对称。如果目标企业是 上市企业 ,并购方相对比较容易取得其资料进行分析,但由于我国证券市场仍 有待进一步完善和规范,其资料数据的真实性和可靠J陛及作为投资决策定价的 依据并不完全充分 ;如果目标企业是非上市公司,并购方要获得高质量的信息 资料难度就要大一些,容易形成目标企业价值评估的财务风险。二是企业价值 评估体系不健全。并购缺乏一系列行之有效的评估指标体系,并购不能按市场 的价值规律来实施。若简单依据财务报表进行指标分析 ,又可能陷入财务报表 陷阱风险,如盈余管理行为不反映或有事项和期后事项等。三是缺乏服务于并 购的中介组织,所以无法降低并购双方的信息成本 ,增加了并购的交易成本及 新企业的整合风险和成本。 (二 )并购重组 方式的财务风险 1.股权并购。采用股权并购的优势在于可以有效解决一些法律限制。如汽 车行业属于特定行业,通过新设企业方式无法获得进入该行业的许可,但采用 股权并购方式则可方便地进入该特定行业,逾越行业的限制 ,又如,目标企业存 在特定的资产(例如专利)可能因法律或企业章程规定 ,无法直接转移给第三 方,此时,如选择并购股权的形式则可有效规避资产并购过程中关于资产移转 限制的规定。股权并购的主要风险在于并购完成后作为 目标企业的股东要承接 并购前目标企业存在的各种法律风险,如负债、法律纠纷等等。实践中,由于并 购方在并购前缺乏对 目标企业的充分了解,草率进行并购,导致并购后目标企 业各种潜在风险的爆发,并不能达到并购的美好初衷 。 2.资产并购。采用资产并购方式的优势在于收购资产是对目标公司的实物 资产或专利、商标、商誉等无形资产进行转让,目标公司的主体资格不发生任何 变化,也就是说,这两个公司是各 自独立的,并购方对 目标公司自身的债权债务 也无须承担任何责任。资产并购方式操作较为简单,仅是并购方与目标企业的 资产买卖。与股权并购方式相比,资产并购可以有效规避 目标企业所涉及的各 种问题如债权债务、劳资关系 、法律纠纷等等。 (三)支付方式的财务风险 在确定了

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