时间偏好与贴现率

资源类型:pdf 资源大小:45.00KB 文档分类:社会科学总论 上传者:张道华

文档信息

【作者】 李仁君 

【出版日期】2002-05-15

【刊名】海南金融

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老百姓居家过日子,经常面临这样的选择:即在可供支配的资源有限的前提下,是选择现在消费,还是将来消费?或者选择现在消费多少,将来消费多少?换句话说,就是如何兼顾眼前利益和长远利益?可以证明,在其它条件相同的情况下,人们总是偏好现在消费,而不是将来消费,这就是经济学消费理论中的时间偏好假说。从人们的生活经验来看,不难验证这一假说。一款同样的汽车,人们内心的愿望必然是马上就能得到,而不愿等到二十年以后再得到。一笔同样的财富,人们都希望能在年轻时获得,而不是到年老时才获得。为什么会形成时间偏好呢?主要有两方面的原因:第一,人的生命是有限的,未来充满了不确定性。假如人真能长生不老的话,那万事皆可“我生待明日,明日无限好”了。但长生不老是不可能的,所以人们都格外珍惜今天。更何况在一个人短暂的人生旅途中,还到处充满了风险和不确定性。正如俗话所说“天有不测风雨,人有旦夕祸福”。现在就让我拥有一辆汽车,我马上就可以实实在在地享受到它的价值,二十年以后再让我得到这辆汽车,它对我现在的价值就大打折扣了,因为也许二十年以后我根本就不需要它了,甚至我已经不在这个世界上了。第二,技术是进步的,社会是发展的。人类是能制造工具的有智慧的动物,人类拥有技术,并且技术的进步日新月异。这种人类社会的动态性质产生了一种“精神折旧”现象。同样的一样东西,即使本身没有任何变化,但随着时间的流逝,其价值也会自然折旧。20世纪90年代初,一台286型电脑在当时价格肯定不菲,但今天这种型号的电脑几乎是一文不值了。今天的奔IV型电脑十年以后还想威风不减当年也难。看来,时间偏好毕竟挥之不去。由于时间偏好的存在,未来一定价值的东西折合成今天的价值就必须打一个折扣,这个折扣占未来价值的比率就是贴现率。人们根据一定的贴现率,就可以将未来的一定价值折算为现在价值。对于每个人来说,可能会根据一个不同的主观贴现率,来调整自己眼前享受和长远享受的结构。有的人主观贴现率可能非常的低,这样,一定量的未来价值就贴现为较多的现值。这些人更偏好于当前利益,而不太在乎将来利益。作为一种极端情况,如果主观贴现率低为零,此人就会完全偏好于当前利益。“今日有酒今日醉,管它明日喝凉水”就是一种零主观贴现率的人生哲学写照。相反,另一些人的主观贴现率则非常地高,这样,一定量的未来价值只能贴现为较少的现值。无限大主观贴现率是另一种极端情况,在这种情况下,再多的未来价值只能贴现为零现值。具有无限大主观贴现率倾向的人,必然认为当前利益不重要,而将一切留在将来。这些人往往被世人指责为“会赚钱但未必会花钱”。巴尔扎克笔下葛朗台式的吝啬守财的艺术形象正是这种倾向的典型代表。可见,主观贴现率越低,贴现的现值就越接近未来价值,而主观贴现率越高,贴现的现值就越少。在实践中,贴现率还是商业银行办理贴现业务时的价格。以调整贴现率为主要内容的再贴现率政策也一直是现代市场经济中主要的货币政策工具之一。在成熟的市场经济国家,中央银行可以通过调整再贴现率来达到调节市场利率水平,从而达到调节总供求的目的。正常情况下,中央银行降低再贴现率,就会鼓励商业银行到中央银行通过再贴现商业票据获得资金,因为这样做和以前相比,商业银行融资的成本就更低了,融资的资金也更多了,就有能力和动力以更低的利率向企业和公众提供更多的贷款。这时,由于银行利率降低会使更多的人感到心目中的主观贴现率高于新的市场利率,从而自觉降低自己的主观贴现率,增加眼前的投资或消费。这样,中央银行就达到了刺激经济的目的,但如果在非正常状况下,这种货币政策手段则很难达到预期目的。例如,自2001年以来,美联储主席格林斯潘先后十一次降息,以期刺激美国已经陷入衰退的经济。然而,格林斯潘十一次降息并没有发挥明显的政策效应,这里有特殊的原因:一是货币政策从实施到见效一般有7—8月时滞期;二是在此期间美国遭到9.11恐怖袭击,该事件造成的心理恐慌对消费的抑制作用远远超过了降息对消费的刺激作用。所以,这一阵子格林斯潘操纵再贴现率已不灵验了。时间偏好与贴现率@李仁君$海南大学经济管理学院!海南海口570228

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