从货币供应量角度谈我国通胀的原因及治理方案

作者:高晓乐 刊名:时代金融 上传者:张莹莹

【摘要】2007年我国居民消费指数不断上涨,已形成通胀现象。此轮通胀有多种原因,本文着重从货币供应量的角度解释通胀。首先分析货币供应量历年变化,并分析决定货币供应的两个因素,即基础货币和货币乘数2007年的变化。其次,阐述了货币导致基础货币增加直接原因——外汇流入过多,进行分析。文章简要评述了2007年央行实施的一系列货币政策,指出其暂时性,并提出从根本上缓解外汇储备增加对通胀压力的措施。

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2007年CPI指数(居民消费物价指数)不断攀升,CPI指数年平均同比增长4.8%,其中食品类上升幅度最大,平均粮食贡献率达到33.4%。猪肉价格、粮食价格在2007年的涨幅均超过以往幅度。一、通胀原因简述(一)2007年通胀原因综述1.成本推动型。2007年石油和粮食的国际价格涨幅大大超过往年水平。成本推动表现在生产要素价格、初级产品价格和劳动力价格等高涨,增加了产品成本,导致总供给曲线左移,导致产品价格上涨。2.需求推动型。流动性过剩,即货币供应量增多是2007年讨论的一个焦点。大量的外汇流入,而央行依然实行对外汇市场干预政策,即在外汇市场上买入外汇,投放基础货币。若假定货币乘数不变,会导致货币供应量的增加。需求推动型的机制为货币供应量导致的投资过热以及消费需求的增加,使得总需求曲线右移,总供给曲线会左移,最终传递到物价的上涨。3.输入型。输入型指的是通过国际价格上升,使得进口产品价格上升,从而拉高了CPI指数。二、M2的来源分析(一)外汇占款央行外汇资产增量主要来自购买外汇市场的外汇,与国际收支平衡表中的储备资产对应,但并不完全相等。由于双顺差导致的外汇流入,因此迫于人民币升值压力,央行仍然实行的是外汇干预政策,即央行买入外汇,由此外汇占款增加,货币供应量增加。2007年央行资产负债表中的外汇资产增加30807.90亿元,相应的储备货币(基础货币)增加23787.57亿元。货币供应量由基础货币和货币乘数决定。以下我们具体来看以下基础货币和货币乘数的变化。(二)基础货币变化由于央行2007年10次提高法定存款准备金率,基础货币的增加量较大。2007年末基础货币量为101,545.40亿元,同比增速为30.59%。如果2007年由法定存款准备金率上调所冻结的流动性改由发行央行票据进行对冲,基础货币增速将低于5%"!。2007年基础货币的增加额小于外汇资产的增加额,主要是央行进行了对冲操作。2007年中国人民银行累计发行中央银行票据4.07万亿元。年末中央银行票据余额为3.49万亿元,比年初增加4600亿元。2007年1.55万亿的特别国债发行,央行分从商业银行购入,增加了央行的对冲工具。但从另一个角度也反映了我国流动性过剩局面严重。(三)货币乘数的变化我们来计算一下2003年到2007年的货币乘数变化。货币乘数=广义货币供应量/基础货币。货币乘数的决定公式为b=(C/D)1++(ECR/D/D)+rD。其中b为货币乘数,C/D为通货存款比,ER/D超额准备金率,rD为法定存款准备金率。C为流通中的货币,D为各类存款,ER为超额存款准备金。计算结果20032007的货币乘数分别为4.187,4.303,4.444,4.643,3.973。2007年末货币乘数为3.973,是2003年以来的最低点。这个变化主要是央行2007年实行的一系列货币政策。央行在2007年进行了10次上调法定存款准备金率,共计上调5.5个百分点,从货币乘数的决定公式可知,法定存款准备金率的上调有效地降低了货币乘数。而由于央行进行对冲操作,法定存款准备金率在下降。2007年末,金融机构超额存款准备金率为3.5%,比上年末低1.3个百分点。其中,四大国有商业银行为2.0%,股份制商业银行为3.7%,农村信用社为8.9%"!。(四)货币供应量是否超量货币乘数降低,基础货币的增加量较多,那么M2的增加量如何?由图1可知,2007年M2同比增速在上半年低于去年水平,但下半年增速维持在高位。可知流动性过程的局面仍然严重。流动性的源头在外汇资产过度膨胀。而央行实行的一系列冲销政策,只在短

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