基于财务比率的自由现金流量预测模型研究

作者:石伟,蒋国瑞,黄梯云 刊名:《会计之友》 上传者:尚珊珊

【摘要】本文构建了一个适用于企业价值估计的基于财务比率的自由现金流量预测模型。笔者根据自由现金流量的财务本质,通过重构自由现金流量表达式,将其表示成各相应财务比率及销售收入的运算关系式,然后根据计量经济学相关原理和方法,构建一个对下一期的自由现金流量进行预测的预测模型,并用汽车制造业上市公司的面板数据(1996—2006)对该预测模型进行了检验。结果表明,模型本身以及解释变量都具有很高的显著性和较强的预测能力。同时该模型还证明,除了滞后一期的财务比率自身之外,其滞后一期的一阶差分同样具有显著的预测能力,是预测自由现金流量不可或缺的解释变量.

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刍由现金流量预测模型研究 学 院 石 伟 蒋国瑞 黄梯云 基于财务 比率的 自由现金流量预测模型。笔者根据 自由现金流量的财务本质 ,通过 炙销 售收入的运 算关 系式 ,然后根据计量经 济学相 关原 理和方法 ,构建一个对下一 止上市公司的面板数据(1996—2006)对该预测模型进行了检验。结果表明,模型本身 同时该模型还证明,除了滞后一期的财务比率自身之外,其滞后一期的一阶差分同 .均解释 变量 。 I l l 应付账款与销货成本之比率及其变化、存货与销货成本及其变化、 l :F)方法是 固定资产 与销售收入之比率 、固定资产折 旧率 等财务变量 对下一 I ∈各期自由 期的自由现金流量具有较强的解释力和预测能力 笔者在本文的 ! 预测 企业 第二部分 ,基 于财务 比率分解 自由现金流量 的构成 ,然后得到 自由 : 估计 的必 现金流量 的表达式 。在此 基础上构建 了一个 自由现 金流量预测模 型。第三部分 ,则 以汽车制造业的历史数据为基础对所构 建的自由 蔓性非线性 现金流量预测模型进行检验 。第四部分是研究 的结论及进一步研 自由现金 究的建议。 }预 测模 型 效所得税 二、构建预测模型 ; 量进行恰当自由现金流量的计算包含诸多会计项目。但就自由现金流量 l l ~;(2005)构 的本质与核心而言其基本计算公式是 : ±行时序 预 FCFI=NOPATI+DEPRI+DEFTAXr-AWCI—CAPEXI (1) , 通过预 测 式 中:FCF—— 自由现金流量 ;NOPAT—一 税后 净营业利润 ; DEPR——折旧和摊销;DEFTA×——递延所得税;△wC—— 营运 女据和 比率 资本变化额 ;CAPEX——资本性支 出。 k自由现金 自由现 金流量 的最关键构 成要素 ,是税后 净营业利润 、折 旧、 j现金量的 营运资本变化以及资本性支出,摊销和递延所得税对自由现金流 务变量与 的影响相对较小。为此,这里简化自由现金流量的构成 ,暂不考虑 ±而具有内 递延所得税和摊销的影响。下述(2)式即是简化后的自由现金流量 售 增长率 、 表达式 : 及其 变化 、 FC FI:NOPAT +DEPR 一AWC,一CAPEX, (2) &的流 出 ,都是 企 业 为取得 一 定 增 加也表现为现金流入 增加 ,反之都表现 付 出 的代 价 ,只 是资 产 的 支出 为减少 。而且收入本 身就 归属于所 有者 ,是 人 的受 益 期较 长 ,而 费用 的 支 所有者 的权 益 ,因此 ,其设置也 同所有者权 E用人 的 受益 期 较短 。 因此 可 以 益一致。 ● 瞬 间 的资产 ,或者 说 资产 本 身 目转作费用,因此费用账户的性 【参考文献】 是一 致 的 ,其账 户 的设 置 与资 [1】邵亨林 ,邵平,周旋.借贷记账 法则的奥秘 及其合理化.会计研究.1998.(1)P49 更好的理解收入与权益的关系 【2】陶丘 山 探 索借 贷 之 义 财 会 月刊 , 包括债 权人权 益和 所有 者权益 , 2002,(5). :的现金流入流出方向是与权益一 【3】财政部注册会计师考试委员会编,《会计》 I又益 增加 ,现 金 的流入 增加 ,收 入 中国财政经济 出版社 ,2007,P1421 厂■] 维普资讯 http://www.cqvip.com http://www.cqvip.com/ 这里 DEPR重新简化定义 为折 旧。为了更进一步分解 自由现 Yt=FCF /REV 金流量的构成,这里借鉴 Leonard模型的经

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