公允价值计量模式下股价增量信息含量研究

作者:蔡艳萍;陈慧萍 刊名:湘潭大学学报(哲学社会科学版) 上传者:程雪峰

【摘要】信息环境是影响公允价值相关性的一个重要因素。以相对信息效率测量上市公司的信息环境,采用Ohl-son模型对公允价值信息价值相关性进行研究,结果表明:当相对信息效率较高时,公允价值对股票价格没有增量影响;当相对信息效率较低时,公允价值对股票价格具有增量的影响作用;而当相对信息效率低于一定程度时,公允价值就不再对股票价格具有增量影响。

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1引言国外对公允价值的研究较早,近几十年来,公允价值的股价相关性更是国际会计界研究的热点和难点问题。国外学者从不同视角研究公允价值是否对投资者有用[1]101-114,并重点研究确认和披露的公允价值是否能对投资者的投资决策产生影响,公允价值计量披露的会计信息能否对投资者具有增量的信息[2]328-358。大多数的研究表明,公允价值的会计信息具有增量的价值相关性,如:Barth(1994)采用估价和收益模型对19711990年美国银行数据进行研究,发现投资证券的公允价值对银行股票价格具有增量影响[3]1-25。目前,我国对公允价值的研究主要集中在对公允价值计量属性的定义和规范研究[4]33-36。在实证研究方面也在不断发展。邓传洲(2005)选取19972004年的B股上市公司进行研究,得出公允价值对股价具有增量影响[5]55-62。卞立岩(2007)应用表格和追星图相结合的方法对2006年纺织服装行业上市公司进行定量分析,认为公允价值计量可以提高上市公司的会计质量[6]。大多数的实证研究表明公允价值信息更具有价值相关性,而历史成本在我国的会计准则中一直占主导地位,那么公允价值在什么样的经济机制中才能发挥其决策相关性作用呢。朱凯等(2008)利用证券分析师的数量作为信息环境的衡量标准对2006年沪深两市的上市公司进行分类研究,认为在信息不对称的环境中,公允价值披露对股票定价的增量作用更显著[7]133-143。朱凯等人(2009)认为公允价值下的会计信息是否必然会提高价值相关性,与会计信息环境密切相关[8]47-54。而资本市场的信息有效性作为会计信息环境的一部分必然会影响公允价值信息的价值相关性。WilliamR.Scott(2006)认为,在有效的资本市场中,会计计量不存在差别,历史成本和公允价值对会计信息的价值不存在区别;但在非充分有效的资本市场中,历史成本和公允价值对上市公司的会计信息质量会产生不同的作用[9]256-257。在有效市场假说下,投资者可以通过各种渠道充分获取和理解上市公司的各种公布和内部的信息,并将这些信息反映在股票价格中。即使上市公司的未来经济资源状况不能由历史成本计量的会计信息反映,但是投资者仍然可以应用其他信息渠道,有效确定股票价格。应用公允价值计量都不会改变投资者对未来公司价值的预期,也就不会对股票价格产生影响。而如果证券市场不是充分有效的,公允价值信息能够更直接反映上市公司的未来经济状况,降低投资者获取有效的上市公司信息的成本,更能帮助投资者做出定价决策,从而提高股票定价效率。因此,本文以相对信息效率作为资本市场信息有效性程度的衡量指标,提出以下研究假设。假说:相对信息效率越高,公允价值信息与股价相关性越小。2相对信息效率测度2.1研究设计魏海港(2004)认为股票价格是一种信息价格,将影响股票价格变动的信息分为市场层面信息、行业层面信息和公司层面信息的影响。公司层面信息被反映到股价中的程度反映了资本市场中公司信息有效程度,这种信息有效程度定义为股票相对信息效率[10]69-72。魏海港在其博士论文中详细介绍了测量股票的相对信息效率,如公司层面收益波动方法。公司层面收益波动方法先测量市场层面和行业层面收益波动情况影响股票总收益波动的比值,再测量公司层面收益波动的比值以及公司层面收益波动与市场层面和行业层面收益波动的比率,用这个相对比率来测度公司层面信息资本化程度。其回归模型[10]3-42如下:rj,t=j,0+j,mrm,t+j,iri,t+j,trj,t为j公司t时间的股票回报率,rm,t为t时间的市场回报率,

参考文献

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