人民币汇率对中国价格水平的传递效应研究

作者:翟乃森;姜伟 刊名:青岛大学学报(自然科学版) 上传者:蒋淑莲

【摘要】基于2005年8月~2014年7月的数据构建了向量自回归模型,研究了人民币名义有效汇率对于中国进口价格指数与消费者物价指数的传递效应。研究表明,汇改后的十年,人民币名义有效汇率对进口价格指数与消费者物价指数的传递效应为部分传递,并且有一定时滞性;人民币名义有效汇率对进口价格指数的传递性优于消费者物价指数。

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汇率传递即汇率变动对于一国商品价格以及进出口价格的影响程度。汇率的变动会引起一国的生产成本的变动进而影响国内物价,也会引起进口商品价格的变动,最终影响国内物价水平。2005年7月21日,中国人民银行宣布改变人民币汇率体制,人民币参考一篮子货币逐步改变为基于市场供求的有管理的浮动汇率机制,人民币的灵活性有了极大地改善。在汇改后的8年间,人民币兑美元已经升值35%。2014年3月,央行进一步将美元兑人民币的浮动区间从1%扩大到3%,进一步提高了人民币的弹性。根据汇率理论,当一国的汇率升值时,国内的价格水平很可能下降,对于抑制通货膨胀有很好的作用,但是中国在2008年前后,持续高通货膨胀的状况没有得到很好的解决,似乎与传统的汇率理论相悖,这就要考虑到汇率的传递效应。国外对于汇率传递的研究已经很多。McCarthy[1]从价格供应链角度,最先用向量自回归模型研究了西方国家汇率对于价格的传递性问题。Ito[2],Krugman[3]等对汇率的不完全传递性做了大量的理论与实证研究。国内学者卜永祥[4]运用ECM模型探讨了人民币汇率变动对国内物价水平影响的动态机制。陈六傅,刘厚俊[5]运用VAR模型估计了中国汇率对于价格的传递作用,结果显示1990~2005年中国的汇率传递作用对于价格的影响程度很低。施建准等[6]的研究表明人民币汇率对于不同消费品价格的传递率的差异性明显。王晋斌等[7]的研究表明,汇改以后汇率的传递效应显著提高。贺晓波等[8],倪克勤等[9]也从不同角度对中国的汇率传递做了详细的实证研究。本文基于2005年8月到2014年7月的数据,研究了汇改后人民币名义有效汇率对于中国进口价格以及国内消费者物价的传递性。1数据与模型1.1数据介绍本文的实证分析选用了6个变量:原油价格(OIL),产出缺口(GAP),货币供给量(M2),人民币名义有效汇率指数(NEER),进口价格指数(IPI),国内消费者物价指数(CPI)。样本期为2005年8月~2014年7月。1)原油价格(OIL):使用原油价格表示供给冲击,而不是汇率波动造成的冲击。数据来自美国能源信息管理局(EIA)。2)产出缺口(GAP):由于中国没有统计GDP月度数据,本文以工业增加值作为GDP的代理变量,对其进行12季节调整,然后使用过滤方法生成工业增加值的循环因子,作为产出缺口的代理变量。工业增加值原始数据来自锐思数据库。3)货币供给量(M2):由于汇率波动最终会体现在货币政策中,所以将货币供给量考虑在模型中。本文使用的是广义货币存量M2,对其进行12季节调整,数据来自国家统计局。4)人民币名义有效汇率(NEER):数据来自于国际清算银行(BIS),使用间接标价法。5)进口价格指数(IPI):本文使用进口商品总指数,数据来自中经网数据库。6)国内消费者物价指数(CPI):本文以2005年8月的数据定基,对所有月份数据进行调整,原始数据来自国家统计局。以上数据除产出缺口外,均取自然对数。1.2模型描述本文建立的理论模型是向量自回归(VAR)模型Xt=C+A(L)Xt-1+tE(tt)=(1)其中Xt=(M2,NEER,IPI,CPI,GAP,OIL);A(L)是滞后算子P阶多项式,Ut是61阶简化式残差项向量,是简化式残差向量方差-协方差矩阵。本文设定的VAR模型中有6个参数变量。VAR模型中变量的排序至关重要,关系到模型的估计准确度,设定变量的前后顺序,桥莱斯基信息向量分解矩阵便可以确定。本文VAR模型中选择的顺序是:OILGAPM2NEERIPICPI。由于石油的外生性最强,受其他变量的影响

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