中国股票市场效率的变迁及对市场波动性的影响 ——基于Hurst指数分析法

作者:詹奕椿 刊名:长春大学学报(社会科学版) 上传者:张约翰

【摘要】利用1991—2017年的上证综合指数、1995—2017年的深证成份指数、2005—2017年的中小板综合指数及2010—2017年的创业板综合指数的日度价格时间序列数据;通过构建Hurst指数和效率均偏指数;分析了中国股票市场效率的变迁及对市场波动性的影响.研究发现;中国股票市场呈现无效率特征;该特征加剧了市场的波动.

全文阅读

第 29 卷  第 5 期 长  春  大  学  学  报 Vol.29  No.5   2019 年 5 月 JOURNAL OF CHANGCHUN UNIVERSITY May 2019  收稿日期:2018-10-19 基金项目:福建省教育厅项目(JAS170675) 作者简介:詹奕椿(1990-),男,福建三明人,助教,硕士,主要从事金融计量实证研究。 中国股票市场效率的变迁及对市场波动性的影响 ———基于 Hurst 指数分析法 詹奕椿 (仰恩大学 经济学院,福建 泉州 362014) 摘  要:利用 1991—2017 年的上证综合指数、1995—2017 年的深证成份指数、2005—2017 年的中 小板综合指数及 2010—2017 年的创业板综合指数的日度价格时间序列数据,通过构建 Hurst 指数 和效率均偏指数,分析了中国股票市场效率的变迁及对市场波动性的影响。 研究发现,中国股票市 场呈现无效率特征,该特征加剧了市场的波动。 关键词:市场效率; 市场波动性; Hurst 指数分析法; 股票市场 中图分类号:F830.91    文献标志码:A    文章编号:1009-3907(2019)05-0030-04     资本市场的发展关乎国民经济的发展,资产市 场的效率在很大程度上决定了金融作用于实体经济 的效率。 中国股票市场历经将近 30 年的变迁,其效 率如何一直是国内外学者关心的问题。 关于市场效 率的文献数目繁多,本文基于已有研究,尝试探讨以 下两方面问题:(1)市场是否有效,市场的效率是如 何变动的,即研究市场效率的变迁;(2)市场效率降 低是否增强了市场的波动性,即研究市场效率对市 场波动的影响。 1  相关文献回顾 法玛提出了效率市场假说的三种形式:弱式、 半强式及强式[1] 。 吕继宏、赵振全研究了涨跌停 板制度对市场波动的影响,发现该制度短期会加 剧市场的波动,长期有利于降低市场的波动,表明 股票市场不呈弱式有效性[2] 。 李金林、金钰琦运 用单位根检验法研究沪深两市的 A 股指数的日收 盘价,结果表明中国 A 股市场为弱式有效[3] 。 董 志勇、韩旭运用一般化资本资产定价模型研究沪 深两市股票市场,结果显示市场存在羊群效应,市 场无效率[4] 。 因此,现有文献对于中国股票市场 是否有效并无定论,并且相关研究主要以某一段 时间为研究对象,仅就某一段时间内作出了市场 是否有效的判断。 然而,中国的股票市场历经将 近 30 年,市场每天的情况都在变动,市场的效率 也随之在不断变化。 从这个角度上看,前述的文 献并没有回答这样一个问题:市场效率随着时间 是如何变迁的,其趋势如何。 张亦春、郑振龙、林海认为,证券收益率由两 部分组成,一部分是可预测的,另一部分是不可预 测的。 可预测的部分由无风险利率、风险大小和 投资者的风险厌恶程度决定,并且随着经济周期 的波动而变动[5] 。 由此,笔者认为:当市场有效 时,市场投资者能够对可预测部分的预期收益率 作出即时、一致的预期,投资者交易所引起的证券 价格变动迅速地、准确地反映市场一致预期的收 益率。 进一步可推论,当市场无效时,投资者对证 券的预期收益率存在分歧,导致证券价格变动无 法准确地、迅速地体现证券内在价值的变动,由此 所引发的市场博弈增强了市场的波动性,即市场 效率越低,市场波动越大。 2  模型设定与估计方法及数据来源说明 2.1  模型设定与估计方法说明 2.1.1  Hurst 指数 Hurst 指数由英国水文学家 Hurst 提出并以他

参考文献

引证文献

问答

我要提问