企业并购财务风险研究

作者:刘桂森;王海东 刊名:经营管理者 上传者:韩凯宁

【摘要】对于现代企业而言,企业并购是具有关键意义的战略方针之一,能够促进社会资源的优化配置。通过并购,企业一方面能够通过利用协同效应促进自身发展,但另一方面并购也为企业带来了巨大风险,在众多的风险中财务风险尤其值得注意,它存在于整个企业并购过程中。本文从企业并购主要风险入手分析,并列举了防范企业并购风险的应对措施。

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企业并购为兼并、收购的总称,前者指的是多家企业合并在一起,主要分为两种,即新设兼并及吸收兼并;后者指的是企业组织债券、现金或股票等对另一方企业的资产或股票进行购买从而获取对该公司的控制权,收购主要分为两种,即股份收购及资产收购。对于企业而言,并购能够达到扩张资本、保障充足资本运营的目的,并能够在实现优化资源配置的同时提高竞争实力。企业并购能够通过节约交易成本、减少代理成本和融资成本、提升企业价值及获得税收优惠等财务效应。一、企业并购所带来的主要财务风险分析1.企业不能科学预测并购收益。在企业并购的过程中,对并购收益的科学预测是十分重要的。这一预测过程要求企业相关负责部门在过去及现有信息的基础上,结合科学合理的分析方法和丰富经验,预估、推测企业未来发展态势。企业并购所带来的风险具有不确定性,因此只有在企业并购收益大于各个企业单独运作收益之和的情况下,才能说明企业并购在财务标准上具有可行性。而在实际过程中,由于很多企业往往对所收购企业的过去及当前相关运营、财务信息缺少全面的掌握,导致主体企业不能够科学预测未来并购收益。2.实施并购的企业在融资方面存在风险。对于企业并购而言,融资的成功与否至关重要。在兼并或收购目的的指引下,企业开始进行并购融资活动。一方面,企业所具有的资金规模十分有限,内部资金金额不大,而并购所需要的资金数额却十分庞大,这势必会限制其自身的盈利能力,尤其是当并购企业在通过银行信贷进行融资时,还本付息更是增加了财务危机,风险很大;另一方面,商业银行对于拟贷款企业的审查十分严格,所能提供的融资、贷款额度十分有限,另外,通过股票发行及债券筹资的难度也非常大。这些因素都使得企业在融资活动中步履维艰。大多数企业在进行并购资金支付的过程中,都显得十分草率,缺少合理的安排与计算。同时,融资渠道显得过于单调,融资方式(如增资扩股、杠杆收购、债券发行等)的选择不当都会增加融资风险。3.企业未科学调研市场并购价格。从账面价值来看,虚假会计信息普遍存在,如未全面进行列支、不良存货、共同受益人及大股东不适宜的资金占用、负债、短期及长期投资贬值等,都会对并购定价过程造成一定的干扰;同时,信息真实性的缺乏会极大的影响到企业对所并购企业盈利能力、资产价值的科学、准确预判与评估等。在这样的过程中,实际的并购定价便可能高于企业的真实收购价值,使得企业损失这部分收购成本。4.企业面临并购支付所带来的资金周转问题。目前,我国企业并购所采取的支付方式主要分为证券支付、现金支付等。其中,现金支付能够及时的为卖方,尤其是那些举债过渡的卖家提供帮助,因此会促进并购进程,然而现金支付需要企业在一定的时间内将大量的现金筹集起来进行支付收购,势必会给企业带来十分大的财务压力;证券支付主要包括股票支付与债券支付,其中股票支付不需要企业另行筹资进行支付并购,能够避免企业营运资金受到威胁,降低了其现金流压力,保证了企业经营宽松环境,然而会在一定程度上改变并购方的原有股权比例,使股东所有权稀释。在企业并购过程中,资金的按时筹集十分必要,尤其是在那些典型的小型企业并购大型企业的过程中,巨大的现金压力更是会一定程度上左右并购结果,若处理不当会对并购企业发展乃至生存产生威胁。当企业现金流不足,不能按时支付债务时,便有可能面临破产。5.企业并购后的协同效应未有效发挥。协同效应指的是在企业并购后的“1+1>2”的效应。企业并购后,财务整合可谓难度最大的过程,被认为是整合过程的主要方面。财权控制权不够集中,公司总部不能有效行使对子公司的控制权;缺乏统一的财务报告、财务会计制度;财务信息不够明确、科学;内审

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