高管股权激励对R&D资本化与费用化价值相关性的调节效应

作者:王燕妮;毛俊超 刊名:世界科技研究与发展 上传者:林燕

【摘要】选取2007~2011年披露研发投入且数据完整的1695家上市公司为研究样本,利用层次回归分析,实证检验了高管股权激励对R&D资本化与费用化价值相关性的影响作用。研究结果表明:高管股权激励不仅是R&D资本化投入与股票价格的半调节变量,同时,高管股权激励也是R&D费用化投入与股票价格的半调节变量;通过高管股权激励,可以解决监管R&D活动中信息不对称和风险性等问题,使企业实现股东价值最大化。

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1S随着以经济全球化、需求个性化为特征的知识经济时代的来临,企业已经认识到研究与开发活动(ResearchandDevelopment,R&D)是企业永葆生机的唯一途径。据中国科技统计年鉴的统计资料显示,2011年,我国的研发经费共8687亿元,比上年增加1264.4亿元,增长率为23%,表明我国政府鼓励企业走科技创新之路的举措和政策,依靠研发使企业走上资源节约、节能环保的可持续发展之路。虽然研发活动能提升企业的创新能力,但是其风险性、收益跨期性和信息不对称性的特质导致了严重的委托代理问题,这无疑会对研发活动的结果产生不利的影响,最终影响企业价值。委托代理理论指出,良好的公司治理机制能够从监督和激励两个角 度减轻代理问题,制约管理层进行无效战略的倾向。R&D活动的风险性和收益跨期性提高了监督的难度,高管持股是有效解决委托代理问题的方法之一,股东将一部分股权转让给管理层持有,两者共担风险共享收益,达到利益上的统一,这就能激励管理者更加全心全意工作,实现资源优化配置,从而影响R&D活动的效果,进而影响企业价值。2文献回腳假姆=出2.1R&D资本化与费用化投入的价值相关性R&D活动本身具有较高的不确定性和信息不对称性。很多学者经研究发现R&D资本化投人具有减小信息不对称的作用,而且大多数国内外文献也验证了R&D资本化投人与股票市场价值呈显著正相关关系。Doukas和Switzer?发现宣告R&D投人的增加会引起股价较大幅度的正向反应。Tsolig-kasF和TsalavoutasI[3J以英国上市公司实行国际财务报告准则后公布的合并财务报表研发数据,证实了R&D资本化投入与企业市场价值显著正相关,同 也表明了市场认可成功的项目会给企业带来未来于21世纪初才开展此方面的研究,而且学者们在此经济利益。王燕妮、张书菊以2007~2009年年报问题上的结论也大不相同。叶建芳、陈潇[9]以我披露研发投入的508家上市公司为样本,研究了国企业和资本市场的实际情况,选择高科技行业为R&D投入的价值相关性,结果表明,资本化R&D投研究对象,运用OLS统计分析方法,从实证的角度人是与价值相关的,它与股票价格负相关,与股票收对该问题进行探讨,得出高管持股比例对企业价值益正相关,资本化R&D投入对股票收益具有增量解有正向影响的结论。李新春等[1]运用中国民营上释能力。费用化R&D投入与股票价格和收益负相市公司数据,发现企业价值与广义内部人所有权之关,向投资者传递了消极信息。龚志文、陈金龙[5]间存在U型曲线关系,同时也验证了狭义内部人所以2007-2009年我国生物制药和电子信息技术行有权与企业价值之间的倒U型曲线关系,即利益趋业上市公司为研究样本,实证考察R&D投入与同期同和利益防御。区亮、任国良[11]基于1998年到股价和未来一年的股价变动正相关,但不显著。陈2008年上市公司的面板数据,实证结果发现高管持海声、卢丹[6]以2003-2007年度披露的R&D投入股比例对企业价值只有线性正向影响。相关信息来研究R&D投人与企业价值之间的关系。由于我国高层管理者股权激励普遍偏低,目前研究发现在国有控股上市公司中,R&D投入与托宾尚处在利益趋同阶段,防御效应还未产生,因此,本Q之间不存在显著相关关系;而在非国有控股上市文针对高管股权激励和股票价格的关系提出如下假公司中,R&D投入与托宾Q显著正相关,R&D投入设:对企业价值的提升有显著正向影响。H3:高管股权激励与股票价格呈正相关关系d综上所述,R&D资本化投入的披露通常能向2.3高管股权激励对R&D投入价值相关性旳影响市场

参考文献

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