筹资决策案例分析

作者:胡小凤 刊名:企业导报 上传者:江鸿霞

【摘要】财务决策中企业经常面临筹资困境,负债筹资的成本较低但是筹资风险很高,所有者权益筹资财务风险低但是筹资成本很高,如何权衡这两种筹资方式,实现企业利润最大化,是财务人员需要精心规划的事情。本文试图通过案例的形式,从大方向上对筹资决策进行规划,希望能对财务人员有所启发。

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筹资决策案例分析 胡小凤 (四川财经职业学院,四川 成都 610041) 金融财含 【摘 要】财务决策中企业经常面临筹资困境,负债筹资的成本较低但是筹资风险很高,所有者权益筹资财务风险低但是筹资 成本很高,如何权衡这两种筹资方式,实现企业利润最大化,是财务人员需要精心规划的事情。本文试图通过案例的形式,从大方 向上对筹资决策进行规划,希望能对财务人员有所启发。 【关键词】筹资决策;案例分析 一 、 可供选择的筹资方式 企业日常经营活动过程中,不可避免的由于生产扩张、投 机需要、临时周转等需要筹集资金,筹资方式大范围上可以分 为两大类:负债筹资和所有者权益筹资。负债筹资即通过向债 权人借款筹集所需资金。负债筹资成本相对较低,但是由于需 要定期还本付息,因此一旦企业资金紧张,利润下滑,不能或没 有按约定偿还负债,则可能面临被债权人申请破产的财务风 险。所有者权益筹资,即通过企业所有者新增投资筹集企业所 需资金。所有者权益筹资中,所有者在还本付息后享有对企业 剩余财产的要求权,由于其分配在债权人之后 ,所有者承担了 较大的风险,因此所有者权益筹资企业风险较小,但是所有者 要求的回报也很高,而且很容易稀释企业股权、分散企业控制 权,损害原有股东利益。两种筹资方式各有利弊,需要根据企业 具体情况进行分析 。 二、筹资决策——上市公司案例分析 企业设立的初衷是为企业的所有者即股东带来更多利益, 因此企业的所有筹资和投资决策都应该围绕企业价值最大化 或者更具体说股东财富最大化进行。因此,对于企业筹资决策 可以选择净利润或者说税后收益为核心指标。但是企业要给股 东创造更多财富,实现税后利润的增长,首先必须在不考虑资 金来源的情况下实现企业资金的最有效利用,获取最大的息税 前利润,在既定的息税前利润下扣除税收和利息后才是税后利 润。对于一典型上市公司,我们通常用每股收益来衡量股东财 富的增长情况,因此 ,本文分析中,我们关注两个指标:息税前 利润和每股收益 。 案例:A上市公司目前拥有资本 1000万元,其结构为:债 务资本 2O%(年利息 2O万元),普通股权益资本 80%(发行普通 股 lO万股)。现准备追加筹资 500万元,有两种筹资方案可供 选择:(1)全部发行普通股:每股市价 100元。(2)全部筹集长期 债务 :利率为 10%。 1.企业追加筹资后,预计息税前利润 330万元,所得税率 25%,则企业应该选择哪种筹资方式才能实现每股收益最大化。 现在如果企业选择第一种筹资方式,全部发行普通股,此 时企业总资本为 1500万元,其中负债筹资 200万元,所有者权 益筹资 800+500=1300万元(10+500/100=15万股),追加筹资后 息税前利润为 330万元,即通过投入 1500资金,可以获得 330/1500=22%的回报率。此时企业的负债利率仍然是 10%,则 说明企业运用资金的能力高于债权人,借款资金所获收益率还 本付息后还有剩余,应该选择负债筹资。但是企业选择的是权 益筹资,此时,企业获得税后利润 (330.20)(1.25%)=232.5万 元,每股收益 =232.5/15=15.5元。 如果企业选 择第 二种筹 资方式,全 部负债 ,此时企业 总资 本 1500万元,其中负债筹资200+500=700万元,所有者权益筹 资 800万元(10万股)。追加筹资后息税前利润 330万元,资本 回报率为22%,高于追加筹资后的平均利率 10%,可以初步判 定 应 该 负债 筹 资 。通 过 负 债 筹 资股 东 获 取 税 后 利 润 (

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