货币供应量对中国股市价格影响的实证研究

作者:胡璨璨;刘恭懿 刊名:中国商贸 上传者:王欣

【摘要】随着股票市场规模的日益扩大以及越来越多的居民投资于股市,货币供应量对中国股市价格的影响倍受关注。本文采用2000年1月至2011年12月上证综合指数、M0、M1、M2等指标的月度数据,建立VAR模型,运用协整分析、格兰杰因果检验和预测方差分解等进行实证研究。结果表明:货币供应量对股市价格波动的影响具有滞后性,不同层次货币供应量对股市价格影响程度不同,M1对股市价格的影响最大,M0次之,M2几乎没有影响。从而提出加强对股市的监管,在风险有效监控的基础上,允许股票市场与货币市场之间的资金合理流动,以及推进利率市场化进程等政策性建议。

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Finance金融视线 www.chinabt.net 2013年9月 107 货币供应量对中国股市价格影响的实证研究 上海大学悉尼工商学院 胡璨璨 刘恭懿 摘 要:随着 股票市场规模的日益扩大以及越来越多的居民投资于股市,货币供应量对中国股市价格的影响倍受关注。本文采用2000年1 月至2011年12月上证综合指数、M0、M1、M2等指标的月度数据,建立VAR模型,运用协整分析、格兰杰因果检验和预测方差分解等进行实证研究。结果表明:货币供应量对股市价格波动的影响具有滞后性,不同层次货币供应量对股市价格影响程度不同, M1对股市价格的影响最大,M0次之,M2几乎没有影响。从而提出加强对股市的监管,在风险有效监控的基础上,允许股票市场与货币市场之间的资金合理流动,以及推进利率市场化进程等政策性建议。 关键词:货币供应量 股市价格 影响 格兰杰因果检验 VAR模型 中图分类号:F832 文献标识码:A 文章编号:1005-5800(2013)09(c)-107-03 自1990年和1991年上海证券交易所和深圳证券交易所成立以来,中国的股票市场起起落落二十年,发展已初具规模。截至2011 年底,我国境内上市公司总数为2342家,市值比1993年的183家增长了近12倍;股票(a、b股)市价总值达214800亿元,比1993年的3531 亿元增长了59.8倍;股票总市值占GDP比重为45.6%,比1993年的10.2%,提高了30多个百分点(数据来源:证监会网站http://www. csrc.gov.cn/pub/newsite/)。 自1993年 央行首次向社会公布货币供应量指标,到1996年确定将其作为货币政策的调控目标,货币供应量开始逐渐成为影响股市的重大因素之一。当股市出现非理性的大幅度震荡时,我国政府部门往往运用再贴现和法定存款准备金率等政策来对货币供应量进行调节,从而影响货币市场和资本市场的资金供求,进而影响证券市场。随着股市对宏观经济影响的加深以及散户持有股票比重的加大,研究我国货币供应量对股市的影响,以提高政府的调控效率,显得更为重要。 本文利用M0、M1、M2、上证综合指数等指标,分析其间的关系,探究我国货币供应量的制定是否存在问题,寻求解决方法,以提高我国金融市场效率,促进我国资本市场的稳定、健康、快速发展,同时有助于投资者对货币供应量变动做出正确判断。 1 文献综述 货币政策,尤其是货币供应量的变动对股市价格的影响一直是国内外学术界和各国政府、金融机构关注的重大问题之一。国内外经济学者对这一问题也做了大量研究。 1.1 国外文献回顾 许多学者针对不同国家 (地区)的股票市场,研究了货币供应量变动对其影响。Andreas Humpe & Peter Macmillan(2009)通过对1965年到2005年美国和日本情况的比较,发现美国的货币供应量对股市影响不明显,日本的股市价格与货币供应量存在负面影响。Dayananda D. & Wen-yao Ko(1966)研究认为台湾股价收益率和货币供应量之间存在正向趋势,但在统计上不具有较强的显著性。Mooker R. & Qiao Yu(1999)认为新加坡股价和货币供应量之间存在长期稳定的均衡关系,股价波动遭遇货币供应量的变化。Laurence boone,Claude Giorno & Pete Richardson(1998)通过七国集团各成员国和荷兰的数据进行分析,如果货币供应量出现突然改变,大多数国家(英、法除外)的真实权益价格都产生正向的显著影响。 1.2 国内文献回顾易

参考文献

引证文献

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