供求效应视域下的货币政策与价格水平研究

作者:黄安仲 刊名:商丘师范学院学报 上传者:张迎红

【摘要】以货币政策为研究对象,将货币政策的需求和供给效应结合起来,研究发现,货币政策与价格水平之间的关系取决于政策冲击的供给和需求效应的比较;通过实证研究发现,对我国PPI和CPI变化影响最大因素短期中是净利润,长期中则是真实投资。

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一、引言自2008年美国金融危机以来,我国实施了扩张性的货币和财政政策,但CPI和PPI却同时出现了持续下降。众所周知,通货紧缩可以由总供给增长快于总需求增长而引起,也可以由总需求下降超过了总供给扩张引起。至于扩张性货币和财政政策下的价格下降,经济学上的唯一解释就是政策扩张所导致的供给增长快于总需求增长。供给增长只有两个途径:国内产出增长或者净进口增长。自美国金融危机以来,尽管我国经济出现了下滑,但2009年1-6月净出口累计同比仅下降51亿美元。那么,如此小的净出口变化会是我国价格下降的主要原因吗?本文提出的问题是,扩张性的货币和财政政策会不会导致价格水平下降,如果会的话,其机制是什么?二、文献回顾在经济实践中,货币政策与价格水平之间的异常关系早就引起了学者们的注意。Sargent和Wallce[1]291-307研究发现,如果公众不得不为其债务借贷的话,紧缩的货币政策将导致通货膨胀。Sims[2]975-1000也发现紧缩性的货币政策导致价格水平持续上升。此后,有许多学者从货币政策供给角度解释价格与货币政策之间的异常关系。研究可以归纳为以下两类。第一类,通过利率的变化来解释货币政策供给效应。货币政策的变化必然引起利率变化以及公司利润和成本变化,从而引起供给变化。如Barth和Ramey[3]199-240认为,扩张性货币政策通过利率下降引起公司生产成本下降,从而导致价格水平下降。因此,扩张性货币政策引起通货紧缩并不是价格的异常波动,而是我们忽视了货币政策成本渠道效应的缘故。之后,Ravenna和Walsh[4]199-216实证研究了名义利率与公司边际成本之间的直接关系。Christiano和Eichenbaum[5]346-353研究了短期名义利率与公司的融资成本之间的关系,以期探求货币政策的成本渠道。第二类,通过运营资本来解释货币政策供给效应。这类研究假设公司必须在获得销售回报之前支付生产要素的费用。因此公司对生产要素的支付只能依赖于市场融资。如果公司的资产组合不能够立即调整的话,那么货币政策会对公司的市场供给产生冲击,如Farmer[6]920-930的研究。显而易见,将供给效率纳入到货币政策与价格水平关系的研究中是极有意义的。但是研究供给效应的文献或者从理论角度提出货币政策通过哪些经济变量影响供给,或者从实证角度检验货币政策与这些经济变量的关系,并且文献在研究货币政策供给效应的时候完全不考虑需求效应,将需求和供给独立起来的研究值得商榷。笔者认为,既然货币政策有需求和供给两个方面的影响,那么研究货币政策与价格水平之间的关系时,必须将这两个影响结合起来。另外,关于货币政策供给效应对价格水平的影响却没有明确的结论,实证研究甚至得出截然相反的结论。因此,即使知道货币政策具有供给效应,我们也很难将我国当前的通货紧缩归因为扩展性的货币政策。鉴于此,本文将首先从理论角度研究货币政策供给和需求效应与价格水平之间的关系,以及价格水平在需求和供给效应作用下如何被决定的。最后实践检验我国当前扩张性货币政策的供给和需求效应与PPI和CPI的关系。三、供求效应下的货币政策与价格水平本文研究的一个主要目的就是检验货币政策冲击的供给和需求方面的效应,从而判断特定的货币政策与价格水平之间关系。我们假设公司最大化其利润:it=PitYit-SitWitC(Rit)(1)其中Pit是产出的价格,Yit是产出,Sit代表货币政策成本效应,Wit是代表性公司支付的工资,C(Yit)是成本函数。我们将公司的数量规格化为1。假设行业需求曲线是:Pit=f(Yit-Dit),fY

参考文献

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