货币供应量对中国股价影响的实证研究

作者:何镇宇;程春慧;梁任敏 刊名:学术探索 上传者:陈化

【摘要】笔者通过货币政策影响股票价格的实证研究,阐述货币供应量对股票价格的影响,是货币当局与投资人可以借鉴参考的研究之一,对于说明货币供应量是怎样通过货币传导机制而影响股票价格的是有好处的,对于探索股票运行规律有着重要意义,并对政策制定者提出了相应的建议。

全文阅读

货币供应量是指某个具体时点上,整个社会执行流通职能、支付职能的货币量,不同时期的货币政策下,货币供应量对股票价格的影响是不同的,作为货币供应量的决定因素,M1,M2,法定存款准备金率调整率,M1/M2与上证回报率P之间不存在直接的因果关系,但存在着长期稳定的均衡关系,且在不同阶段存在差异性的长期均衡关系。下文就货币供应量对股票价格的影响,进行了一系列的实证研究。一、货币政策的股票市场传导机制在货币政策变动的影响下,经济体中的中间变量会发生相应变化,进而造成实体经济存在状态的相应影响,这就是所谓的货币政策的传导机制。(一)托宾Q效应托宾于20世纪70年代末率先倡导股票价格传导机制,作为一般均衡分析法的产物,托宾Q效应阐明了货币政策如何通过影响货币供应量进而影响股票价格。Q值为企业市值与其重置成本的比值,若该值过高表明股票市值较高或重置成本较低,说明企业可以通过较少的股本融资与发行获取较多的重置资产,在较高Q值的基础上,企业会进行更多的投资;而当Q值较低的时候,则表明股票市值较低或重置成本较高,因此企业难以通过新股发行进行股本融资来弥补资本重置的资金,若要在此情况下提高资本投资比率,并购与购买旧资本是达到目的的绝大部分方式,投资支出则必然随之减少。如何决定Q值就成了值得探讨的一个问题,由定义可知,股价大大决定了企业的Q值,因为企业的重置成本作为一种会计成本有一定的定量,积极扩张货币政策的实施会造成老百姓手中持有的货币超过他们愿意持有的货币量,那么必然扩大消费与投资,其中,投资于股票市场就是一个重要途径,在股票需求推动下股价上升,进而Q值上升,投资支出增加,如图1所示。由以上托宾q效应图2可知,Q值上升,则企业会增加投资;而当Q值下降的时候,则表明股票市值较低或重置成本较高,故企业会减少投资。(二)资产负债表效应渠道BenS.Bernanke&MarkGertler于20世纪80年代末提出了资产负债表效应的货币传导机制,67在信息不对称的前提市场下,银行向企业发放贷款必须有资产作为担保物,当企业市场价值降低时,即股票价格因为货币供应量减少降低时,会导致好的企业同样显现出不好的表现,银行为差的企业提供贷款的问题,同时因企业破产企业所有者的损失降低的原因,败德问题同样会存在.扩张的货币政策推动货币供应量的上升,同时推动股价上升,企业净值增加,减小了逆向选择与败德问题的概率,银行会贷出更多的贷款。(三)财富效应弗朗哥.莫迪格利亚尼基于消费者生命周期的假说基础上对货币的传导机制进行了解释。他指出,人的消费支出是由其一生的财富收入所决定的,而其整个生命周期内的人力资本、真实资本与金融资本等财富决定了其消费支出,消费者一生所拥有的金钱、固定资产、流动资产、有价证券等都会决定其消费能力的大小。股票是消费者一生财富中的重要成分,在积极扩张的货币政策的作用下,越来越多的货币流入到消费者市场,货币充足,则消费者的财富增加,股价也进一步上升,这也就意味着消费者某个阶段的财富值增加,进而毕生的财富总量上升,消费者可以利用越来越多的资源,居民在经济学意义上的预算曲线就会向右移动,如果边际消费倾向保持不变,那么,有更多的货币会用于消费性的支出,随之促进产业发展。(四)家庭的流动性效应流动性效应理论是由米什金于20世纪70年代中期提出的,他指出除了财富影响消费者的支出意愿外,流动性也大大影响了其支出意愿。当一个家庭受到了危机时,需要将财产变现,而出售实物财产如汽车、住房等的变现能力较差,损失也可能巨大,而出售股票债券等金融资产的变现能力较强,损失也较小,因此消费者更愿意出售这些流动

参考文献

引证文献

问答

我要提问