企业并购过程中的财务风险控制

作者:高军利 刊名:现代经济信息 上传者:聂雪丽

【摘要】企业并购是高风险经营活动,风险贯穿于整个并购活动的始终,其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。本文论述了企业并购中财务风险的成因,并对财务风险的几种类型进行了分析,提出了一些防范财务风险的方法,使企业在并购中加以注意,从而提高企业并购的成活率。

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2002年以来,随着中国加入WTO,企业并购活动迅速升级。但是,应该注意到企业并购是一项高风险的产权交易活动(其中又以财务风险最为突出),企业在作出并购决策的同时,更要清醒地意识到其中的风险,否则盲目的并购决策只会给企业带来更大的危机。一、并购财务风险的界定及其成因分析一项完整的并购活动通常包括目标企业的选择、目标企业价值的评估、并购的可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合等。而这些环节中都可能产生风险。并购过程中的财务风险主要源于以下几个方面:(一)并购方对目标企业进行价值评估时产生的财务风险企业并购的基础是对目标企业的价值评估,即通过对并购标的(股权或资产)所作出的价值判断,为并购双方的讨价还价提供基点和依据。目前我国目标企业的价值评估是遵循资产评估的基本原则和方法程序作出的估算,它的合理性受到诸多因素的影响。企业价值评估体系不健全、缺乏服务于并购的中介组织、并购中政府干预太多都产生了并购风险。(二)并购方融资活动带来的财务风险并购融资通常包括内部融资和外部融资。内部融资是指企业利用内部留存的自有资金来形成并购资金。这部分资金企业可以自由支配,筹资阻力小,且无须偿还,无筹资成本费用,可以降低财务风险。但是仅依赖内部融资,又会产生新的财务风险。(三)并购整合中的财务风险企业的并购固然是企业扩大规模,进入其他行业或扩大市场占有率的一条捷径,但是在企业的并购活动中,由于并购企业与目标企业之间经营理念、组织结构、管理体制和财务运作方式的不同,在整合过程中不可避免地会出现摩擦,如果未能妥当处理将不仅抵销并购所带来的利益甚至会侵蚀原有企业的竞争优势。二、企业并购财务风险的控制风险控制是风险管理方法中的一种。从理论上讲,风险管理的方法可分为三种,即风险规避,风险融资和风险控制。三种方法有各自不同的特点:风险规避是指为避免风险的发生而拒绝从事某一事情。可以看出风险规避是避免风险最彻底的方法,但其只能在相当窄的范围内应用,因为人不能为避免交通事故而足不出户,企业也不能为避免财务风险而不进行经营。风险融资是指在风险发生后人们对风险采取的措施:一种是风险承担,指人们对风险造成的损失不采取转移措施,而是自己承担。另一种是风险转移,指在风险发生后把风险转移给他人的行为,一项风险是否转移除了取决于风险当事人对风险的态度和承受能力之外主要取决于风险转移的成本。风险控制是指那些用以使风险程度和频率达到最小化的努力,通常包括防范和减轻两种,防范的目的在于降低风险发生的可能性,减轻的目的在于减轻风险损失的程度,风险防范是事前和事中控制,风险减轻是事后控制。从风险控制角度来看,企业并购财务风险可分解为可控性与不可控性的财务风险。可控企业并购财务风险主要指对于企业相关财务主体而言通过合理制定财务政策、科学进行财务决策等方法可以弱化的财务风险,主要包括:财务政策制订和决策中的道德风险,并购中的行为风险和技术性财务风险等等。不可控企业财务风险指对于企业相关财务主体而言不可能或无能力对其施加影响的财务风险,主要包括;与自然灾害、政治动荡、宏观经济政策相关的财务风险。不言自明,企业并购财务风险控制应将可控财78务风险作为控制的着眼点和出发点。以并购财务风险为对象的控制活动,与一般的管理控制行为有较大的差别,其原则主要有以下几个:1、柔性化并购财务风险控制是一种柔性化的活动,具有较强的转换变通能力。也就是说,企业应该根据各种不同的风险状态,通过改变并购行为中的某些关键环节及要素结构,实现功能的转换和重整,使并购活动能更好地适应不同的风险环境要求。2、突变性风险控制是一个充

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