国有企业并购重组研究——基于金融机构的视角

作者:陈瑞; 刊名:金融理论与教学 上传者:王帅

【摘要】基于金融机构的视角,分析了支持国有企业并购重组的必要性。一方面,国企并购重组有利于国企经营效率提高和资本积累,能快速实现生产集中和规模经营,加速实现资本积累。另一方面,国企并购重组,尤其是跨国并购,能打破国外企业的垄断,增强国际竞争力和影响力,维护国家和企业利益。据此,金融机构必须具有全局观念,毫无动摇地支持国有企业合理的、正当的并购重组需求。

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一、引言及文献综述 当前,中国经济运行情况总体向好,但存在一些问题,国有企业盈利能力下降,银行不良率上升,金融风险有所抬头。为解决国有企业面临的紧迫问题,习近平总书记在历次重要讲话中多次强调国有资本保值增值,做大做强做优国有企业。并购重组①对做大国有资本、做强国有企业有着重要的意义,是未来的发展趋势。 在国内外企业并购重组热潮的推动下,学界学者也进行了较多研究。Paul etc.(2004)认为信息不对称导致企业重组前后的绩效不可预测,难以评估重组价值。Landsman etc.(2005)认为债务企业不得已被收购,主要受地方政策的影响。国内学者也进行了并购重组的相关研究,高方露和康健(2018) 以 2011 年度沪深两市国有上市公司并购事件为样本,以净资产收益率衡量并购前后的效益,结果表明,资产收益率呈 U 型,也即并购后短期内企业效率呈现下降趋势,之后并购效率开始 显现。戚聿东和张任之(2016)以 2008 年电信行业并购重组为样本,通过盈利和营运能力两个维度的指标评价并购重组绩效,发行中国移动并购重组绩效基本无变化,而中国联通并购重组绩效却大幅下滑,造成这种差异的可能原因是跟企业内部经营方式有关。徐雯(2017)从背景、过程和结果三个方面研究了部分中央企业并购重组的情况,剖析了并购重组存在的问题,并提出了相应的建议。王梅婷和余航(2017)通过对国有企业并购重组的趋势的梳理,得出并购重组是国企改革的主流趋势,是国企转型发展的必由之路,是提高国企在国际关键领域和行业话语权的重要手段,但实践中仍要防范国企盲目并购及导致的恶性竞争。韩宏稳和唐清泉(2017)采用 2008- 2014 年沪深 A 股并购重组的数据,进一步分析了关联并购对并购方绩效的影响,发现关联并购会产生显著的负向作用,这可能主要是由内部代理问题所导致的。国有企业债务负担沉重是普遍存在的问题, 国有企业并购重组研究 ———基于金融机构的视角 陈 瑞 1,2 (1.北京大学,北京 100871;2.中国信达资产管理股份有限公司,北京 100031) 摘 要:基于金融机构的视角,分析了支持国有企业并购重组的必要性。一方面,国企并购重组有利于国企经营效率提高和资本积累,能快速实现生产集中和规模经营,加速实现资本积累。另一方面,国企并购重组,尤其是跨国并购,能打破国外企业的垄断,增强国际竞争力和影响力,维护国家和企业利益。据此,金融机构必须具有全局观念,毫无动摇地支持国有企业合理的、正当的并购重组需求。 关键词:国有企业;并购重组;金融机构 中图分类号:F271 文献标识码:A 文章编号:1004- 9487(2019)02- 0009- 02 收稿日期:2018 - 10 - 20 基金项目:国家自然科学基金资助项目(71603051)。 作者简介:陈瑞(1990-),男(汉族),江西抚州人,经济学博士,美国普渡大学统计系访问学者,现为北京大学经济学院博士后科研流动站、中国信达资产管理股份有限公司博士后科研工作站联合在站博士后,研究方向为货币经济。 ①并购重组是两个以上公司合并、组建新公司或相互参股,它往往同广义的兼并和收购是同一意义,泛指在市场机制作用下,企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。 金融理论与教学 Finance Theory and Teaching 2019 年 4 月 第 2 期 总第 154 期 9— — DOI:10.13298/j.cnki.ftat.2019.02.002 但只要企业仍有竞争力,可以通过战投或财投对企业并购整合,使企业重新焕发

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